小資理財室

與其他金融商品之比較

技術指標

在投資股票時，有人偏好以價量關係或型態等技術分析來輔助判斷投資決策，然權證價格主要受標的股價格波動所影響，且權證成交量較小，再者由於權證存續期間介於半年到兩年之間，明顯少於現股可參考的歷史資料，甚至偶而亦有標的股與權證錯價（mis-pricing）的情形等種種因素，所以並不適用股票市場的技術分析。不過，就權證投資而言，仍有輔助投資的技術指標可用。

1、隱含波動率(Implied volatility)

標的股價的波動率是評估權證價值的重要因素之一，對波動率預期不同，就會產生不同合理權證價值的判斷。預期標的股價波動率高者，其權證理論價值應較高；預期標的股價波動率低者，其權證理論價值亦應較低。

而由權證市價反推計算得到的波動率即為隱含波動率，隱含波動率可以說是投資人透過交易權證，所表達出來對標的股價未來波動率的預期。當隱含波動率高時，表示投資人認為該標的未來的波動率將提高，所以現在願意以較高的價格買進權證。相反地，若隱含波動率低，表示投資人預期該權證的標的股價未來的波動幅度會降低，所以現在也不會出現較積極的買進動作，而使權證在較低的價位交易。

若以隱含波動率來評估權證的合理價值並作為投資決策的惟一參考，可能會有盲點。因為較高隱含波動率的權證，有時可能代表該檔權證的發行券商具有較好的信譽或是權證流動性佳等等原因所致，因此，除非隱含波動率高得離譜，否則投資人不宜單以隱含波動率的高低作為權證價格高估或低估的判斷。〔如何選擇認購(售)權證進行投資〕將有詳細的說明。

隱含波動率的計算需要特殊的程式軟體，一般投資人可能不易取得，投資人可直接參考〔認購(售)權證每日行情表〕提供的數據。

2、槓桿比率(gearing)

衡量投資權證相對於投資現股所使用的槓桿倍數，計算方式為

標的股價/權證價格

槓桿比率會因權證處於深價外或價內，而失去參考性，比較合理的衡量指標是有效槓桿比率（effective gearing）。

例如：若台積電股價為140元，日盛04價格為35元，則日盛04的槓桿比率為4。

3、對沖率(delta)

衡量權證價格與標的股價的相關性，例如：若日盛04的對沖率0.7，即表示當台積電漲跌1元時，日盛04理應跟著漲跌0.7元，投資人需注意的是，事實上權證不一定就絕對會上漲0.7元，因為權證價格最終是由市場供需所交易出來的。

對沖率亦可用來決定避險應買的權證數量。例如：若投資人放空100張台積電，想建立中立（neutral）的避險部位，則他需買70（100*0.7）張的日盛04。

4、有效槓桿比率(effective gearing)

衡量權證漲跌幅相對於標的股漲跌幅的槓桿倍數，計算方式為

槓桿比率x對沖率

例如：若台積電價格140元，日盛04價格35元，對沖率0.7，有效槓桿比率為 (140/35)x0.7=2.8 表示當台積電漲跌1 %時，日盛04理應跟著漲跌2.8%。

權證投資須知

風險有限，獲利無窮—最大損失為權利金，最大獲利無限。

高財務槓桿，以小博大，高風險高報酬。

將購買標的股票之全部資金購買買權，所購買買權相對於現股漲跌之報酬率的倍數為實質槓桿比率 ( Leverage ) ，但是當投資看錯方向時，損失也相對的大。

投資者認為標的股票會大幅飆漲時，可買深價外買權( Deep Out of the Money )，以取得極大的投資槓桿倍數( 8 ～ 10倍)。 但若標的股票漲幅不如預期，則權證到期時，可能無履約價值。

當市場上該標的股票被限資時，客戶可利用買權取代丙種資金達到類似融資效果，並且買權無丙種融資斷頭之危險。

短線標的股票漲幅已大，賣現股獲利了結，再以10% ～ 30% 之資金購買買權以獲取標的股票可能繼續上漲的獲利，其餘70% ～ 90%資金可作其他用途。