小資理財室

Yahoo理財專欄作者 黃逸強

美國股市一直創新高，儘管多位大師發出警語，提醒股市泡沫將破，但投資人依然奮勇挺進，道瓊工業指數35000點指日可待，甚至還有人喊出40000點，真所謂沒有最瘋狂只有更瘋狂。但上周美國選擇權市場卻出現一筆罕見大單，有人豪賭三個月內會出現劇烈震盪。

買權多頭價差策略

根據路透社報導，交易者重押4000萬美元（11億多台幣），預期恐慌指數VIX未來會上漲。過去金融市場震盪，恐慌指數上漲股市拉回。像去年三月份新冠疫情爆發時，美國道瓊指數狂瀉一萬點，而恐慌指數VIX從15點飆漲到85點，二者之間有相對應關係。

這次下單的應該是位高手，因為他做的不是一般投資人使用的看漲買「買權」、或看跌買「賣權」，而是比較複雜的「買權多頭價差交易」。就是「買進」低履約價的買權、同時「賣出」高履約價的買權，同樣是做買權，買低賣高對鎖。

他的想法應該是多頭行情通常會緩漲急跌，尤其是股市處於高檔區，今年以來美股走勢強勁，一路馬不停蹄上攻，都沒有像樣的拉回整理，所以他賭會有一個回檔。他下單七月份的期權就是設定時間三個月，只要股市有回檔就有機會賺錢。

鎖住風險與利潤

選擇權做「買方」能以小博大，付一點權利金賭行情波動，像買樂透一樣，但碰到行情盤整，時間價值的損耗會把權利金吃光，很多人戲稱吃龜苓膏，因為到期時權利金會歸零。

選擇權做「賣方」像保險公司，收一點保險費，沒出事就納入口袋，出事就要理賠一大筆錢，通常保險公司賺錢的機率很高；股市在盤整時適合做賣方賺權利金，但要小心突發事件暴漲暴跌，賣方會賠大錢。

做買方或賣方各有優缺點，同時做二張單子就可以鎖住風險與利潤。買進買權是付一點權利金希望上漲，賣出買權是如果不漲，就可以收權利金。周五美股依然上漲道瓊收盤14200點，VIX指數收盤16.25點。這名交易預期VIX會漲到25點以上，也就是賭市場會有一個大回檔，還不能是緩跌，要暴跌才會恐慌，VIX才會大漲。

價差交易是選擇權的一種組合單，買權多頭價差因為鎖住風險，所以下單的資金較低，不需要準備二套錢，只要二張單子的權利金差即可，多下一張保護單讓自己免於暴露在風險中是高招。

選擇權有很多策略，除了買權多頭價差，還有買權空頭價差、賣權多頭價差和賣權空頭價差，甚至也有更複雜的組合單。這些單都有一個特點，就是不賭單邊的輸贏，組合單有防守的功能，所以賺不多但是也賠不多，可見愈是高手愈有危機意識，賺錢的同時也要控制風險。

賭台股上漲的策略

現今台股處於驚驚漲格局，不管市場有多少雜音，人氣可用類股輪動慢慢往上推高，若有人看漲未來又怕跌，可以採用「買權多頭價差策略」。就是預期台股「多頭」，利用「買權」的不同履約價，所做的「價差」交易。

以五月份的期權為例，4月16日選擇權收盤價如下：

買進低履約價17300的買權，權利金237點

賣出高履約價17500的買權，權利金160點

權利金差（237-160=77），1點50元x77=3850元（下一組單所需資金）

履約價差（17500-17300=200）

最大獲利=履約價差-權利金差（200-77=123），1點50元x123=6150元

最大虧損=下單的資金77，1點50元x77=3850元

損益平衡點=低履約價+權利金差（17300+77=17377）

所以5月15日結算時，台股收在17377點以上就會賺錢，若不幸收在17300點以下，最多賠3850元。