小資理財室

在雷曼兄弟破產的一周年後，檢視各國股市及金融商品，值得注意的是三大債券指標的走向；摩根大通全球債券指數回漲了11.6％，新興市場債一年來已回升了12.7％，美林全球高收益債亦上揚11.6％。過去大家只知道債券抗跌，現在卻能獨領風騷，率先擺脫虧損泥淖。

不僅如此，根據投信投顧公會統計，國人上半年投資境外高收益債券基金的規模，由1200億增加到2213億，半年吸金1000億，爆增84％。不禁令人好奇，是什麼樣的商品具有如此魅力？

近期的市場訊息顯示，全球景氣可望脫離衰退，今年以來股市上揚，各類資產價格大幅反彈，連保守的投資人亦投入風險較大的高收益債券。其原因在於低利率環境下，錢放在銀行已無利可圖，現在隨著景氣慢慢復甦，金融市場漸趨穩定，資金能承擔風險的意願逐步提高，開始投入價格被低估的高收益債券。

進可攻、退可守

所謂高收益債，指的是一些信評較低的公司債，為了吸引投資人認購，通常會提供比較高的殖利率，兼具債券及股票的雙重特性；在景氣低迷時享有債券的固定收益，當景氣復甦時在價格上又可獲利，常被認為是一種「進可攻、退可守」的商品。

高收益債券基金的投資標的是公司債，故與股市有相當高的連動性，但波動性卻低於股市，因此想以較低風險參與股市這一波的多頭行情，高收益債券基金是一個不錯的選擇。

觀察「企業違約率」

投資高收益債，「企業違約率」是觀察重點，根據信評機構穆迪所公佈，八月份全球高收益債違約率上升至11.5％，並預估年底將達到最高值14％，之後將觸頂下滑，目前的債券價格已反應風險持續攀升的配息率。

儘管今年高收益債已大幅反彈，展望未來，仍有利多支持高收益債上漲。

一、最壞的時候已經過去，各國政府史無前例的撒錢救市，寬鬆的貨幣政策，使得許多面臨償債危機的發行公司喘了口氣，股市上漲企業償債能力回升，違約率降低，債信將有機會逐步調高。

二、目前高收益債與美國公債間的利差，約有900個基本點（一個基本點是0.01個百分點），超過歷史平均值的400個基本點，未來利差將向下收斂，促使高收益債仍有上漲空間。

三、銀行的利率持續在低檔，高殖利率的誘因將使資金不斷的擁入，尤其有配息的基金對國人有較大的吸引力，有利於企業募資。

四、根據歷史經驗，高收益債在景氣衰退結束及復甦開始時的表現最佳，過去在1990年及2001年，景氣觸底反彈時，其績效均勝過標準普爾500指數及摩根士丹利世界指數。

現今市場有全球型、美國、歐洲及亞洲高收益債券基金可供選擇。金融風暴後，美、歐國家緊縮信用，企業降低財務槓桿之際，亞洲銀行還可以擴大授信，加上強勁經濟基本面作支撐，今年的投資重點應放在亞洲，因為除了高殖利率的誘因外，別忘了，還有資本利得的空間。

亞洲債券基金績效