小資理財室

2009年的投資市場，在前一年金融風暴吹襲下的絕望聲中，卻出現了令人意料的大漲。 總的來說，全球股市在不到一年的時間，幾乎漲回原本的起跌點，甚至還超過甚多。除此之外，原物料的漲幅也相當驚人。例如原油暴漲56%，黃金漲幅超過65%…。

仔細探究全球投資市場如此的「牛氣衝天」，與其說是受惠於景氣的復甦之外，最主要還是拜歷史低利率之下的「美元洪水」之賜。因為從2007年以來，美國聯準會連續10次，把利率從4.75%調降到介於0~0.25%之間，創下55年以來的最低點。

為什麼美國的利息會成為影響2010年投資理財的重要關鍵，那是因為歷史新低的利率政策如果太快退場，可能造成經濟再度陷入衰退；如果太晚退場，又會引爆通膨，造成資產投機泡沫！

華爾街日報記者Richard Barley指出，正如日本在這個世紀初的情況，美國散戶投資者對銀行存款的低回報感到失望，或是希望實現投資多樣化，從本國股市轉向收益率較高的海外資產。

套利交易指的是「投資人借入目前利率低檔的美元，轉戰其他高收益貨幣」。在美國維持極低利率的政策下，借入低利美元買進高收益外幣資產的「美元套利交易」，是外匯市場中最熱門，也可能是最賺錢的操作策略。

事實上，美元套利交易建立在美元匯價走穩，或是持續下跌的基礎上，這樣投資外幣的利差，才不會被侵蝕掉。而美國長期維持零利率，等於為美元持續走軟定調。

但是，融資套利交易絕非沒有風險。其中的風險來自於利率或匯率的劇烈波動。此外，如果再次出現金融振盪，可能會導致流動性蒸發，迫使投資者認賠出場，了結交易頭寸，紛紛逃回較為安全的頭寸。

「末日博士」羅比尼就認為，美元套利交易正在全球各種市場造成超級大泡沫，一旦美元匯價逆轉，套利者殺出各種資產以贖回美元，全球市場將立刻陷入災難。

除了套利的風險可能會形成全球新一波的投資風險外，另一個大麻煩所在，就是全球各國為了救經濟而堆積如山的債務。各國政府龐大的赤字開支戰略，雖然將本國經濟從2008年的危機中拯救出來，但由此帶來的經濟增長，卻可能不足以為刺激經濟而付出的成本。

一般投資人都認為主權債券不會違約，至少以本幣發行的國債不會違約，因為央行總是可以發行更多鈔票。但1998年發生的俄羅斯國債危機卻顛覆了這種理論。「無論何時，印錢還債總像是拆了東牆補西牆，而最終的結果往往是通貨膨脹」。

隨著杜拜倒債事件，以及標準普爾連續將西班牙、葡萄牙、希臘等國家評等調降之後，市場紛紛開始猜測「下一個杜拜」會是誰？

而根據華爾街日報分析，利率的調升將會讓主權債務問題更加雪上加霜，特別是那些本國貨幣盯住美元，且債務龐大的國家將會受到最嚴重的衝擊。

儘管許多專家都看好2010年的投資前景，但是，大環境的變化將主導整個局面的重要關鍵。不管2010年的市場，是專家所預測的哪一種走勢，唯一可以確定的是：投資市場的行情可能不是一面倒式的上漲，反而是波動性大增，且投資操作的困難度也將比2009年來得高。

摘錄自聯合理財網