投資界大概可分兩大流派，一個是由上而下（Top-down），另一個是由下而上（Bottom-up）。前者的分析方式從總體經濟出發，後者則是完全相反，從個別公司情形出發。白話一點，由下而上就是投資人熟悉的「選股」，目標是找到投資報酬有前景的股票；由上而下則是「選時」，這一派「對時」很重要，因為市場趨勢是驅動股價向上的主要動能。會提到這個，主要是最近不少朋友問我大中華市場的投資問題。
有些人問陸股波動這麼大，到底何時進場好；有些人對於港股被陸股拖累超跌感到莫名；也有人抱怨台股最近居然變成了大中華市場的後段班。我仔細回想他們的問題，其實都圍繞在「選時」上，卻少有人問我怎麼「選股」。選時，對巴菲特來說概率不過50%其實，「選時」或是「選股」，各有優缺點，也各有擁護者。
不過，既然談的是大中華市場，我認為談由下而上，也就是「選股」，更適合一些。「選股」的流派，比較貼近股神巴菲特的「價值投資法」。為何選股重於選時，巴菲特曾這麼說：「預測明日漲跌幅的風險極高，無異於拋硬幣，贏的概率只有50%。」因此他把重心放在挖掘股票價值。既然買的是公司價值，就可以排除短線大環境因素，好股一抱抱10年，這背後也有他長期投資的信仰元素在裡頭。
不過，為何我會認為由下而上的派別適合大中華市場呢？我們先從今年影響力最大的陸股談起。中國市場的訊息透明度低，官方政策影響力又大，加上暴起暴落的股市性格，港台動輒受其市場情緒影響，無疑都添增了整個大中華市場「選時」的難度。
再者，若是以由「選時」的角度看中國，疲弱的總經數據，官方政策施力不當，以及中國市場對於港台股市連動的影響，大中華恐怕在投資人篩選第一關就宣告出局。這並不是「選時」有什麼不對，而是大中華市場個性鮮明，不論是正在消費升級的中國或是科技產業為主力的台灣，仍是以趨勢股和成長股居多。也因此，「選時」的方式反而不容易凸顯市場真正的投資價值。
但若是從公司的角度出發，去看個別公司的產業競爭優勢、獲利展望，反而有機會挑到具投資價值的鑽石公司。與其丟硬幣拼機率，還是做功課選股更實在價值投資法或是選股，優點是不用侷限於地區分布或是類股族群，可以擴展投資機會，也適合比較積極爭取超額報酬的投資人。
但這種投資法，考驗的是經理人的選股能力，背後更需仰賴充足的草根性研究（Grassroots）資源，也就是實地田野調查，提供多樣而豐富的第一手消息，才能協助經理人作出正確的判斷。當然對於一般投資人來說，選股比起選時更加困難，但比起丟硬幣、拼概率，看起來大中華市場仍是「選股」機會多一些。
摘錄自天下
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