價值投資法的秘訣在於長期抱持被低估的股票，直到股價回升至應有水準，或許沒有人比卡恩（Irving Kahn）更能證實這麼做的成效。上周以高齡109歲辭世的卡恩在華爾街打滾近90年，終身奉行「價值投資之父」葛拉漢的教導，連股神巴菲特都得尊他為前輩。同樣熱衷工作、不想退休的巴菲特若想打破卡恩紀錄，至少還得再活25年。
葛拉漢入室弟子
這位作風低調的操盤手，直到辭世前每周仍有3天進公司上班，且每天至少閱讀2份報紙和數本科技雜誌，無愧於華爾街最高齡交易員紀錄保持人稱號，就連與他共同創辦卡恩兄弟集團的2個兒子都比他早退休。
提起當前價值投資法的代表人物，絕大多數人會想到巴菲特。巴菲特將葛拉漢1949年出版的《智慧型股票投資人》，視為自己的投資啟蒙書，而當年協助葛拉漢完成此書的正是卡恩。卡恩比巴菲特還早20年拜師學藝，不僅成為葛拉漢入室弟子，還擔綱他教學與投資的左右手。
以1929年華爾街大崩盤作為投資生涯起點的卡恩，見證了緊隨股災而來的經濟大蕭條、第2次世界大戰、冷戰，以及1920年代至今的衰退與復甦循環，和大大小小的金融危機。卡恩說：「這可能會令你驚訝，但在大蕭條時期市場上有大量價值投資標的。」
卡恩1905年生於來自東歐的移民家庭，父親是名電器設備推銷員，母親在家經營襯衫店。他讀了2年紐約市立學院（CCNY）後便離開學校，開始在紐約證券交易所（NYSE）交易大廳擔任跑單員，負責遞送客戶下單資料。
某次他查閱公司投資損益帳目時，發現葛拉漢一系列投資幾乎不曾虧錢，便特意拜訪了葛拉漢當時位在比佛街上的辦公室，且開始旁聽葛拉漢在哥倫比亞大學商學院開設的課程，不久就成為葛拉漢的課程助教並為其創辦的投資公司工作。
長抱被低估股票
不過，葛拉漢承認1929年股災前放空股票的舉動，與自己後來信奉的投資理念不一致。那年夏天他向親戚借錢，放空礦商Magma Copper的股票，親戚認為他和市場多頭對賭勢必將賠錢，沒想到秋天股災降臨卻使他的資金翻倍。
卡恩從中體認到，對某家企業或某個產業的投資熱潮通常預示著巨大風險。在緊接而來的大蕭條中，他開始轉向葛拉漢的教導，尋找值得長期持有的標的。他說：「我從葛拉漢身上學到，透過研讀財務報表能發現『價值1美元但只賣0.5美元』的股票。葛拉漢將此稱為『安全邊際』，至今仍是涉及風險的理論中最重要的概念。」
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