陸股黑天鵝啟示錄 @ 小資理財室

中國證監會1月16日處罰券商融資融券業務(事實上，監管部門不是首次處罰券商兩融業務違規)，對中國大陸股市流動性產生衝擊，各界以黑天鵝解讀。

消息一出19日上證狂殺7.7%開低走低，尾盤下跌260點，也創出近七年來的最大日跌幅，有人形容是中國119股災。

＊不溯及既往市場鬆口氣
原本一項例行性檢查，卻引來市場恐慌，最大市佔券商中信證券官網甚至已經張貼了「不符合資格者將強制平倉」公告。眼見事態嚴重，監管層連忙補救，1月19日晚間就兩融問題作出解答，稱市場不宜過度解讀，同時開設兩融帳戶時，低於50萬元資金者並不會被強行平倉，才暫時紓解了市場恐慌心情。

中國二市合計約有一兆一千億的融資餘額，若監管層執意讓不符合規定的融資戶立即平倉，必須被處分的融資餘額（將擔保品股票賣掉）對A股市場將形成巨大賣壓，19日當天許多證券股都呈現接近無量跌停，資金面臨流動性問題。若要定義此次黑天鵝事件，應歸屬於「流動性風險的黑天鵝事件」！

1月20日國家統計局發佈2014中國GDP首度跌破60萬億人民幣，同比增長7.4%，雖然增速創下24年新低，但超出預期。緊接著央行繼續對銀行加量續作MLF（中期借貸便利），借以解決流動性問題，事件才得以落幕。

＊貨幣政策左右股市走勢
資金是股市的活水，就好像水龍頭一開，股市自然水漲船高；若緊閉水龍頭，股票市場就有如一灘死水，成為最直接的受害者。

回顧2008年雷曼兄弟倒閉，引爆金融危機後，四大經濟體中的美國，由於道瓊股市持續下挫，率先開始實施貨幣寬鬆政策（2008/11），當股市有了資金後，道瓊指數便不斷創新高，至今漲幅高達179％。

日本直至2012年底，才實施QE，股市有了資金挹注，日經指數從2012/11月收盤9446點，漲到2014/12月最高18030點，大約二年時間，漲幅高達90.87％，若從最低點算起，漲幅更是超過一倍。

德國尚未實施貨幣寬鬆，目前股市也已經創下自金融風暴以來新高，1月22日(星期四)歐洲央行將進行會議，決定是否實施歐洲版QE。

中國也尚未進行QE，目前定調為穩健貨幣政策，投資人可以持續觀察中國未來的貨幣政策，目前中國大陸趨向貨幣寬鬆的方向很明確（降息與降準），對A股市場是一個長期利多刺激。

提醒投資朋友面對任何對A股市場不利的單一事件(證監會例行檢查，公布GDP數據....等)，都必須取決於中國大陸政府所採取的政策及行動做出解讀，因為目前中國A股市場的最大股東是中國政府(這與目前台灣股市由外資主導有所不同)，這是在投資兩地不同市場須要建立的不同思維。