Discovery 頻道有句經典名言：「物種會自己找出口以延續其生命力」；西方世界也有句激勵人性堅持不棄的名言：「當人生之門關閉，上帝會再為你開一扇窗」；而中國則以「柳暗花明又一村」形容絕處逢生之理。是的，物種如此，人生如此，當人生的缺口過大，一股平衡的自然力量，總會將之拉回正軌，就是行蹤飄忽的彗星，終究脫離不了恆星給予的軌道。
反應人性的股市何嘗不是如此，當多頭飆升至極致，空方心魔悄然壟罩市場，而當空方悲情至極點，多頭希望種子也悄悄萌芽。股市就在「否極泰來」與「樂極生悲」中永無止盡的多空循環。股市多頭永遠是超漲，空頭極點也必然是超跌，多空過度偏離，股市的「缺口」過大時，股海中出現的自然平衡力量，多頭稱之為修正，空頭稱之為反彈。
股市中的缺口理論，大家率先想到的必是K線的「跳空缺口」，一般K線缺口出現在日K最多，週K次之，月K線則極罕出現缺口。至於缺口是否一定回補見仁見智，但台股以往的跳空缺口幾乎全部補齊則是不爭的事實，也顯示股市中無名的自然力量。
而K線的三種缺口分別為：
（一）突破缺口：通常發生在一段整理時間之後，空方或多頭籌碼被消化殆盡，多空一方擺脫另一方糾纏。如果帶量突破就是一個強烈的的買訊或賣訊，代表一段新趨勢的開始，缺口通常不會在短期回填。
（二）逃逸缺口：一般出現在指數快速漲升或下挫趨勢的中途階段，故又稱為連續缺口，多頭時期代表空方認輸或空手回補。
（三）竭盡缺口：代表一段趨勢的尾端，多方或空方的後繼無力，股市將出現轉折或陷入整理，缺口也會快速回補。而島狀反轉就是由一組竭盡缺口與突破缺口組成。
其他技術指標也常出現缺口：
（1）K值與D值的缺口，當股市經過一段時間的急漲急跌，K值與D值的缺口（又稱開口）擴大，股市就會修正過大的缺口，而K/D值在高檔或低檔缺口收斂，常常代表長期底部的曙光或頭部的警訊。
（2）指數與平均線的缺口，稱之為乖離率；當指數偏離中期平均線太遠（±12％～±20％），股市自然修正的力量將非常巨大。
（3）短天期與中天期乖離收斂之際，也常常是短線拔檔修正之時。
除了技術面之缺口理論之外，經濟指標中的貨幣供給也有缺口理論。經濟學大師凱因斯在巨著<一般理論>中提到，貨幣持有的三種動機為交易動機、預防動機及投機性動機，股市投資應屬於其中之投機性動機。在央行的貨幣指標中M1B活期性存款最具代表性，而一般國人的資金不是放在M2的定存，就是在機動性的M1B，資金在兩者之間移動（M1B－M2）造就了筆者所謂的「貨幣缺口理論」。
（一）當股市大漲市場樂觀之際，資金放在M2定存好像呆子，於是定存甚至放在保險櫃、床底下的錢都拿出來，M1B成長率飆升，與M2之正缺口擴大，筆者稱之為「貨幣貪婪缺口」。貪婪缺口的極限就是資金封頂的時候，資金行情也將出現竭盡缺口。反之，當股市悲觀之際，「現金為王」言論充斥市場，大家死命將資金往定存擠，M1B與M2負缺口擴大，筆者稱之為「貨幣恐懼缺口」，恐懼缺口的極點也是股災入市之時。
（二）1985～1991年金錢遊戲期間：貨幣恐懼缺口從1985年之負13.55％，一路飆升至30.56％之貪婪缺口歷史最高記錄，股市泡沫破滅後，貨幣恐懼缺口也回到保守的負21.37％最低水準，台股12682與2485就是貪婪與恐懼缺口的歷史見證。
（三）1992～2004年期間：貨幣恐懼缺口出現四個低點，分別是1993年之波灣戰後之負12.5％、1995年兩岸飛彈危機期間之負10.9％、1998年亞洲金融風暴之負10.6％，及2001年網路泡沫之負10.77％。貨幣貪婪缺口也出現四個高點，分別是1997年股市10256點時之8.68％、2000年10393點時之10.79％、2002年6484點時之16.6％，及2004年7135點時之14.9％。
（四）2004～2007年期間：由於兩岸不睦、朝野惡鬥導致每年平均兆元台幣資金嚴重外流，M1B年增率從來不曾逾10％，M1B－M2缺口呈現失真的窄幅整理。
（五）2007年以後：金融海嘯時大家死命抱救命錢，貨幣恐懼缺口於2008年11月及12月到達最低之負8.6％，也幾乎是股市最低4000點之際；而今6月份M1B年增率已到達過熱之17.03％，貨幣貪婪缺口已擴至8.88％，遺贈稅調降與兩岸和平紅利加持的台股，資金行情會飆到歷史貪婪缺口之30％嗎？股市噴出時，市場總是有千百個理由持續貪婪，股市崩跌之際，市場也是有千萬個理由持續恐懼，也許「貨幣缺口理論」正是擺脫貪婪與恐懼的一帖苦口良藥。
作者-瑞展產經研究股份有限公司 董事長 陳忠瑞
<股海煉金術>
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