小資理財室

Yahoo理財專欄作者 黃逸強

一位來台讀書的大陸學生說台灣真的很自由，什麼事都可以走上街頭，有理沒理都可以舉牌抗爭。他是看到一則投資人去證期局投訴、陳情的新聞，大字報寫著期貨商操弄價格，坑殺散戶四十億，引發他的關注。

期貨商大屠殺

做期貨風險很高大家都知道，投資人要去玩本來就是盈虧自負，怎麼會走上街頭；還有過去金融市場動盪，只要股市大跌就要求護盤基金進場，在他們看來都是匪夷所思的事情。但仔細看完新聞後，這次期貨商的做法真的有討論的空間，透過輿論的力量，或許可以檢討改進，讓未來的交易制度更公平。

二月六日的台灣期貨市場出現大屠殺，原因是美股連續二天大跌1800多點，引發台股恐慌性殺盤，指數暴跌讓期貨商啟動強制平倉（斷頭）的動作，這次被砍倉的是做選擇權的客戶。

選擇權是相當複雜的商品，如果比喻股票是初級班，期貨就是中級班，那選擇權就是高級班。所謂沒有三兩三、豈敢上梁山，會去做這種商品的都不是等閒之輩；而選擇權又分買方和賣方，做賣方更是屬於高難度動作，通常是法人在做，一般投資人如果沒有搞清楚它的商品特性，可以說是小孩玩大車非常危險。

獲利有限 風險無限

相信大家都喜歡風險有限、獲利無限的商品，那選擇權做「買方」就好像買樂透，能以小搏大，投資報酬率都是以倍數計算；但選擇權的「賣方」卻正好相反，它是獲利有限、風險無限，賺的是蠅頭小利。

選擇權買方賺的是市場波動的錢，付出一點「權利金」，指數有幾百點波動就可以賺大錢，若指數不動頂多損失一點權利金；而選擇權賣方賺的是市場盤整的錢，付出大筆「保證金」賺買方一點點的權利金，若指數大波動就會賠大錢，可能會追繳，甚至斷頭。股市的特性一年當中盤整的時候居多，所以有人專門做盤整行情。

選擇權有「買權和賣權」可以做各種組合單，有一買一賣鎖住風險和利潤，也可以同時買進賭大漲或大跌、或同時賣出賭不漲不跌。會做這種單子的那真是高手中的高手，因為在不同的行情可以用不同的策略，組合單非常複雜。但是否應了那句話，會淹死的通常是游泳高手。

誰沒遵守遊戲規則

這次出問題的就是做賣方的投資人，因為市場暴跌，連補繳保證金都來不及，而期貨商市價砍倉，成交在極端價位引發天價虧損，投資人賠光保證金，因而違約交割。

所謂的市價單，就是不計價格一定要成交，所以做賣方的平倉是買進，可能買到當天最高價（漲停板），對賣方而言是虧大了。更讓投資人不滿的是，有些人做組合單，期貨商不但全砍，還都成交在對投資人極為不利的價位，因為不可能同時出現買權和賣權都漲停板的價位，所以才上街頭說被期貨商坑殺。

投資任何商品都要知道遊戲規則，相信這些高手都知道，但市場變數太大，永遠都有意想不到的事情發生。或許這次期貨商有疏失但很難認定，金管會僅能要求檢討改進，投資人卻要面臨違約後續的追討行動，可能這一輩子就玩完了。

獲利有限、風險無限，這種選擇權賣方策略最危險，投資人還是乖乖的做股票，這種錢不是一般人可以賺的。